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北京时间周四(9日)凌晨，美联储公布去年12月联邦公开市场委员会(FOMC)政策会议纪要。

纪要显示，美联储官员在12月的会议上，对通货膨胀和当选总统特朗普的政策可能产生的影响表示担忧，考虑到不确定性，未来FOMC在降息方面的行动可能将更加缓慢。

通胀担忧升温

在去年最后一次政策会议上，美联储连续第三次降息。在季度经济展望(SEP)中上修经济、通胀预测，失业率则被下修，备受关注的点阵图预测明年或降息两次。

会议纪要称，“几乎所有”美联储官员都认为通胀的上行风险有所增加。

在没有点名特朗普的情况下，纪要多次提到了移民和贸易政策的变化可能对美国经济产生的影响。然而，特朗普的行动将达到何种程度，这给未来带来了一系列不确定性，委员会成员表示需要谨慎。

会议纪要显示，未来的降息步伐确实可能会放缓。“在讨论货币政策前景时，与会者表示，委员会正处于或接近放缓政策宽松步伐的适当时机。”

此外，成员们一致认为，与委员会9月开始宽松政策时相比，政策利率现在更接近中性值。会议纪要称：“绝大多数与会者认为，在当前时刻，由于其政策立场仍然具有实质性的限制性，委员会完全有能力花时间评估经济活动和通货膨胀不断变化的前景，包括经济对委员会早期政策行动的反应。”官员们重申，未来的政策举措将取决于数据，而不是按既定时间表进行。

美联储上月对其逆回购工具的利率进行了技术性调整，以帮助引导货币市场基金和其他基金将现金从美联储向公开市场流动。

会议纪要指出了美联储在新一年资产负债表工作中的一些问题。政府借贷债务上限的恢复，可能会使美联储难以评估流动性状况。此外，由于国债发行量可能下降，重新生效的债务限额也可能使资金继续涌入逆回购工具。

在新冠肺炎疫情引发的大量债券购买导致其持有量在2022年翻了一番多之后，美联储一直在努力减持国债和抵押贷款债券，以消除过度流动性。这使美联储的持有量从9万亿美元的峰值降至略低于7万亿美元。展望2025年，华尔街大行预计美联储有望在6月结束本轮量化紧缩QT。

政策路径充满悬念

对于美联储而言，经济稳定和物价因素正成为阻止进一步宽松的理由。

美国供应管理学会(ISM)周二表示，12月服务业指数上升至54.1，显示美国经济动能旺盛。与此同时，衡量原材料和服务业支付价格的指标上升逾6个点至64.4，这是自2023年初以来的最高水平。

劳动力市场有所降温但依然稳定。12月美国ADP就业人数为12.2万，较11月有所回落，不过初请失业金人数继续处于历史低位，职位空缺有所上升。总体而言，劳动力市场正受到低水平裁员的支持，不过在疫情复苏期间的招聘热潮之后，雇主对增加更多工人犹豫不决。

本周五，美国劳工部将公布12月非农报告，这将成为美联储政策评估的重要参考。牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)此前在接受第一财经记者采访时表示，虽然与去年相比劳动力市场有所降温，但仍以就业增长放缓而非大规模裁员为特征，这应该能抵消失业率的上升压力。接下来的非农报告将是关键，数据可能会加强美联储的信念，即更谨慎的利率正常化步伐是合适的。

亚特兰大联储GDPNow预测工具显示，去年四季度美国经济增速将达到2.7%，继续远高于长期趋势。在当选总统特朗普预计将宣布包括贸易关税和减税在内的政策之际，这可能会提振经济并重新引发通胀。高盛经济学家预计，特朗普的关税提议可能会在今年晚些时候将通货膨胀率推高近半个百分点。

根据联邦基金利率期货定价，市场预期美联储将连续跳过3次会议，在6月重新开始降息。

与美联储内部和期货定价类似，目前外界对货币政策的路径分歧较大。第一财经记者汇总发现，华尔街目前的观点主要集中在2-3次。

在上周举办的美国经济协会会议上，多位与会代表预测今年仅会降息一次。前奥巴马政府高级经济学家、现任哈佛大学教授福尔曼(Jason Furman)认为，如果劳动力市场保持健康，美联储今年可能只会下调一次基准利率。他表示，美联储已经进入了一个新阶段，需要一个合理理由来降息。考虑到对通胀前景的担忧，以及利率是否已经处于不提振或放缓需求的最佳点，降息25个基点可能是最值得期待的。不过，如果情况发生变化，失业率开始上升，美联储会及时应对。

相比之下，曾在英格兰银行货币政策委员会任职的美国彼得森国际经济研究所(PIIE)所长珀森(Adam Posen)周三表示，由于特朗普的经济政策计划，他认为美联储今年夏天将不得不开始重新加息。（第一财经）